从资产负债表看北汽蓝谷的财务状况

　　5、开发支出

　　开发支出类似无形资产的非专利技术，但开发支出是对应各个车型的。

　　我们基本上可以通过非流动资产项目看到北汽蓝谷对新车型的投入，北汽蓝谷对上交所的征询函里把研发支出对应的项目解释得很清楚，有兴趣深入了解的可以看7月的那份征询函，除了应收项目，研发投入也有仔细讲解。

　　我们可以从北汽蓝谷资产负债表中的资产项了解到北汽蓝谷最新的短期支付能力和这些年的投入方向，而这些投入所对应的产能、产品销售情况则要通过未来的利润表体现。

　　如果说资产体现的是北汽蓝谷的资产质量和资金使用情况，那负债体现的就是北汽蓝谷可能承受的财务风险。

　　因为资产端决定了企业的“造血”能力和经营底子，而负债端则揭示了企业的“输血”渠道和潜在的财务暴雷风险。

　　北汽蓝谷的负债质量可以说这两年有了质的提升。

　　其中最重要的一项就是有息负债（短期借款、一年内到期的非流动负债和长期借款）从2021年的160亿降到今年一季度只有34亿。

　　张建勇不愧是财务出身的董事长，北汽的现任总经理宋军也是，所以2024年的100亿定增和今年的60亿定增到账后上市公司都很快地对公司的有息负债进行优化。

　　有息负债从2021年的160亿减少到2026年一季度的34亿元。

　　这就是为什么2020和2021年北汽蓝谷的财务费用高达8.05和6.57亿，而去年和今年一季度分别只有1.1和0.18亿元。

　　我们也是对负债项目做逐项的了解。

　　短期借款、一年内到期流动负债和长期借款这些对应的都是对外的银行借款，属于有息负债，分别只有12、9和13亿，合计34亿。

　　1、有息负债之短期借款、一年内到期流动负债和长期借款：

　　北汽蓝谷2024年对北京国资等机构投资者的定增拿到100亿后，有息负债从99亿优化到65亿，主要是大幅度减少长期借款，这次定增拿到60亿后，又把短期借款从34亿减少到12亿。

　　北汽蓝谷大幅减少有息负债，会不会影响公司的运营和发展？

　　这个当然不会，整车业务经营性的成长更多是借助供应链应付款的免息债务，因为整车业务一般都是按订单生产，货款回收比较快的，所以供应链应付款的账期控制的合理，整车在营收大幅度扩张的过程并不需要有息债务来支撑，随之大幅增加的是应付票据和应付账款。

　　2、应付票据和应付账款：

　　我们看到这个项目从2024年的157亿减少到2025年的91亿，这主要是公司相应国家指引，把应付账期缩短，拿到定增款项按新的政策支付了相关供应商货款，应付项目的减少并没有影响营收从2024年的145亿增加到2025年的279亿。

　　但随着产品销量的明显增长，今年的应付项目很可能会逐个季度大幅度增加，这也是未来营收增长的一个先行指标，我们可以关注北汽蓝谷的中报和三季报，大概就能确定四季度的营收会不会大幅度增加。

　　3、合同负债

　　合同负债主要是整车销售对应的定金，这个数据虽然金额不大，但可以看到享界的订单变化情况：

　　去年三季度享界S9T订单达到高峰，合同负债三季报也最高冲到7.883亿，那今年三季度我们看G9订单会对这个项目有多大的冲击？

　　4、其他应付款

　　其他应付款年报的报表附注没有详细解释，这个项目从2024年的13亿增加到37亿。

　　其他应付款在年报附注查不到具体对应的业务，但应该主要是关联方交易产生的债务。

　　北汽集团是有自己的汽车零部件供应链的，北京海纳川汽车部件股份有限公司。

　　这是极狐的产品在市场有足够竞争力的一个关键点。

　　集团车企基本上都会有自己的汽车零部件供应链工厂，但在新能车方面做得好的，目前可能也只有比亚迪、上汽的华域汽车、零跑、吉利和北汽集团的海纳川。

　　5、其他流动负债

　　2025年这个项目从14.5亿增加到67.7亿，报表附注解释是已背书未终止确认的承兑汇票增加所致。

　　已背书未终止确认的承兑汇票是北汽蓝谷把卖车收到的银行承兑汇票付给供应商后，因追索权未解除而形成的担保性负债，真实债权人是供应链上的各级供应商。它不计息、不直接消耗现金，但规模从14.51亿飙升到67.76亿，折射出公司在2025年对上游资金占用的力度显着加大。

　　北汽蓝谷确实不富裕，所以资金使用非常紧凑，左手拿到票据，右手就支付给供应商了。

　　北汽蓝谷当前是典型的票据驱动型资金管理模式——客户给票它收下，转手背书给供应商，自己尽可能把现金留在账上应对研发、营销和产能投入。

　　这不是不健康的孤例（整个行业都这么做），但对一家年亏45亿、资产负债率超70%的车企来说，这种模式从优化工具变成了生存依赖，容错空间比比亚迪、吉利这类盈利车企要窄得多。

　　但如果北汽蓝谷今年下半年的营收能进一步成长，从279亿再翻一倍，达到500-600亿元，这种其他流动负债的模式其实也是北汽蓝谷免费使用供应链资金的高效模式。

　　看完北汽蓝谷的负债情况，我们大概也知道北汽蓝谷确实不是“有钱人”，日子过得“紧巴巴”，但业务的成长特性其实已经开始体现在资产负债表和利润表上了。

　　北汽蓝谷的经营性负债项目，应付账款及应付票据和其他流动负债其实都是对供应商的无息占款，从2024年的77亿到现在183亿，这部分债务实际就是对供应商资金的免息使用，如果中报、三季报和年报持续增加，我们就大概能预判营收会增加的更快。

　　我们再看管理费用项目：张建勇2024年接手北汽集团，张国富2024年接手北汽蓝谷。

　　2025年营收279亿，2024年营收145亿，但老师们注意看管理费用，2024年是9.4亿，2025年营收接近倍增，管理费用却控在7.61亿！

　　北汽蓝谷其实看利润表都能清晰体现这个管理团队的优秀和他们当下的努力。

　　有息负债压降+无息经营性负债上升+定增补血这三股力量共同重塑了北汽蓝谷的负债质量。

　　综览这份资产负债表，我们看到的不仅是一串串冰冷的科目，更是一场关于生存与突围的精密排布。

　　张建勇与张国富团队以财务纪律为刃，将高耸的有息负债削去逾百亿元，又在供应链的流转间，悄然筑起近两百亿的无息“护城河”。

　　这既是“紧平衡”下的无奈，亦是资本运作的高明。随着享界G9与V8的箭在弦上，以及极狐毛利的悄然转正，北汽蓝谷正站在从“输血续命”向“造血重生”跨越的关键隘口。

　　若三季度销量如期引爆，这张被精心修缮的资产负债表，终将成为托举其利润表翻红的坚实甲板，静待四季度的破晓之光。

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