北汽蓝谷的预亏公告什么时候出来？

　　华为智选车模式（问界/智界/享界/尊界）的结算逻辑是一样的：

　　渠道服务费：整车售价约8%，付给华为终端BG，对应华为门店的租金、人员、销售分成、流量——这笔计入车企的销售费用。

　　技术授权费：整车售价约2%，付给车BU/引望，对应鸿蒙座舱、ADS、电驱——这笔在赛力斯是拆到营业成本（零部件采购）+研发费用（定制开发），北汽这边也类似。

　　合计约10%，是鸿蒙智行四界通用的分润框架。

　　所以，我们看到的毛利率虽然有改善，但如果是享界的销量增加，对应的销售费用可能也会快速增加，类似去年四季度的情况。

　　今年二季度的北汽蓝谷预亏公告确实不好猜，只能等上市公司公告，而这种不确定性也对北汽蓝谷最近的下跌趋势有一定的影响。

　　江淮汽车，昨天公告了预亏公告，二季度亏损明显减少，今天就走出涨停的情况。

　　但预亏公告披露之前的下跌就相当厉害。

　　对应北汽蓝谷也是类似的情况，预亏公告没披露前，这种不确定性对股价影响就比较大。

　　这份担忧的本质，其实是在博弈“规模爬坡”与“费用刚性”之间的时间差。下周三的预亏公告，对北汽蓝谷而言就是一次“预期校准”。市场当前最怕的不是亏损本身，而是重演去年四季度“增收不增利”的局面——即营收虽然因享界放量涨到76亿，但8%的渠道费率会让销售费用随之跳涨，甚至可能像你说的那样逼近11亿，直接吞噬掉2-3亿的微薄毛利。

　　不过，参考江淮的逻辑，只要这份预亏能把亏损额控制在同比收窄的轨道上（比如落在亏损13-15亿区间），而非大幅低于预期，那么“利空出尽”的剧本就有望上演。毕竟，二季度密云工厂技改和S9T的研发支出属于一次性投入，随着下半年享界S9T上市及产能释放，单车的摊销成本有望下降。眼下股价的疲软，正是在为这种不确定性计提折价。待7月15日财报落地，无论盈亏，最大的靴子终将落地，届时市场目光将重新聚焦于享界的批零差消化情况与华为渠道的真实动销率，这反而可能成为预期反转的起点。