你了解英伟达的营收构成？知道有多大的风险么？

　　2025年Q3，英伟达库存达到198亿美元，三个月内增长32%；

　　管理层一边高喊需求疯狂、芯片不够卖，一边看着库存堆积成山；

　　英伟达的解释：库存增加是为了满足未来的需求，提前备货。但质疑者指出，如果真的供不应求，产品应该一生产出来就被运走，不会形成库存。

　　四、华尔街为什么要英伟达？

　　华尔街对英伟达的支持，不仅仅是因为看好AI的未来，更因为英伟达已经成为了华尔街的现金奶牛，两者的利益已经深度绑定：

　　1、被动基金的强制买入

　　英伟达是标普500指数和纳斯达克100指数的第一大成分股，占标普500指数的权重超过7%

　　全球有超过10万亿美元的被动基金跟踪这些指数，只要有资金流入，这些基金就必须按比例买入英伟达，无论价格高低

　　浑水资本CEOCarsonBlock直言：被动交易的兴起已经扰乱了市场，显着降低了价格发现的功能。只要市场有资金流入，无论价格如何，他们都会持续买入英伟达。

　　2、投行的利益冲突

　　高盛、摩根士丹利等投行是英伟达股票的主要承销商和做市商；

　　它们通过为英伟达提供IPO、增发、债券发行等服务赚取巨额佣金；

　　同时，它们的分析师发布评级，吸引散户和机构投资者购买英伟达的股票，推高股价，进一步增加自己的佣金收入。

　　3、整个金融体系的系统性风险

　　目前，全球几乎所有的大型基金都持有英伟达的股票；

　　如果英伟达股价暴跌，将引发连锁反应，导致整个股市崩盘；

　　因此，华尔街有强烈的动机英伟达的股价，至少在找到下一个接盘侠之前。

　　五、英伟达的黑历史：信息披露不透明是惯犯。

　　需要特别指出的是，英伟达并非第一次在信息披露上出现问题：

　　2022年，美国证券交易委员会（SEC）因英伟达隐瞒加密货币挖矿收入对其处以550万美元的罚款；

　　2017-2018年，英伟达将超过10亿美元的矿卡收入偷偷塞进游戏业务的财报里，误导投资者认为游戏业务增长强劲；

　　2026年3月，美国联邦法院正式批准了投资者对英伟达的集体诉讼，所有在2017年8月10日至2018年11月15日期间购买英伟达股票的投资者都可以加入起诉队伍，向英伟达追讨投资损失。

　　这说明，英伟达在历史上确实有过为了美化业绩而选择性披露信息的行为，这使得市场对其当前财报的真实性产生了合理的怀疑。

　　六、平衡的结论：既不是纯粹的骗局，也不是完美的神话

　　我不会简单地告诉你英伟达是骗局华尔街都是骗子，因为真实情况要复杂得多：

　　1、AI需求是真实的，但被华尔街放大了

　　大语言模型、AI生成内容、自动驾驶等技术确实需要大量的算力；

　　英伟达的GPU在性能和生态上确实具有领先优势；

　　但真实的终端需求远没有华尔街宣传的那么大，当前的算力需求中有相当一部分是资本驱动的超前投资。

　　2、英伟达的业绩有，但不是完全造假

　　循环收入确实存在，但占比可能没有空头说的那么高；

　　财务数据中的异常点确实值得警惕，但还不足以证明英伟达存在系统性的财务造假；

　　英伟达确实手握超过1万亿美元的已锁定订单，这些订单在未来2-3年内会逐步转化为收入。

　　3、华尔街确实在股价，但这是资本市场的常态

　　华尔街通过舆论、资金、衍生品等多种工具影响股价；

　　但这种不是无限的，最终股价还是会回归基本面；

　　当融资环境收紧、AI投资回报率不及预期时，泡沫终将破裂。

　　不管怎么说，现在资金还在算力里炒作，所以，轻易不言顶，但这些风险是不是也不应该视而不见？

　　我们最好能保持独立思考：不要盲目相信华尔街的分析师报告，也不要被市场情绪左右。

　　关注现金流而非利润：利润可以被操纵，但现金流很难造假，

　　如果一家公司的利润很高，但现金流很差，一定要提高警惕。

　　警惕极端的集中化：无论是收入集中还是客户集中，都是巨大的风险点。

　　不要做空英伟达：即使你认为它是泡沫，也不要轻易做空。

　　正如浑水资本所说，现阶段做空英伟达是职业自杀。

　　泡沫可以持续很长时间，而且在破裂之前还会继续膨胀。

　　其实不用说太复杂，算力相关的个股，一旦从高位开始杀跌了，就不要忘记这是个“恐怖的”泡沫。

　　智能汽车时代马上就来了，非要在算力的高位票上去赌未来？